新鴻基金融：信義玻璃料受惠扶助太陽能玻璃行業(yè)政策

 市場走勢及評論

　　上周五港股缺乏方向，恒指早段大多時(shí)間偏軟，尾市才轉(zhuǎn)跌為升，收升47點(diǎn)，國指微跌2點(diǎn)，成交額減至460億港元。沽空比率10.2%，較上周四稍稍回升。基建水泥股繼續(xù)跑贏，中鐵建(1186.HK)、安徽海螺(914.HK)及北京金隅(2009.HK)升幅介乎1.4%至2.9%。中海油(14.44,0.00,0.00%,實(shí)時(shí)行情)(883.HK)在渤海海域發(fā)現(xiàn)新油層，經(jīng)測試可日產(chǎn)原油608桶，收市升1.3%。雷士照明(2222.HK)董事長突然辭職，拖累該股遭洗倉，股價(jià)一度低見1.46港元，收市跌20%。較早前被洗倉的寶姿(7.63,-0.09,-1.17%,實(shí)時(shí)行情)(589.HK)及上海醫(yī)藥(2607.HK)則有反彈，分別升1.6%及1.8%。

　　興業(yè)太陽能(4.15,0.04,0.97%,實(shí)時(shí)行情)(750.HK)受惠中央推擴(kuò)綠色建筑及“金太陽政策”扶持。

　　中國最大的光伏建筑一體化承包商之一；

　　近期中標(biāo)150兆瓦金太陽示范工程項(xiàng)目，規(guī)模是歷年最多；

　　今年預(yù)測市盈率4.9倍，今明兩年每股盈利復(fù)合增長20.3%。

　　中國財(cái)政部上星期在北京召開節(jié)能減排工作會議，公布今年將安排979億人民幣扶助節(jié)能減排和可再生能源項(xiàng)目，金額較去年多251億人民幣。此外，本月初財(cái)政部與住建部亦發(fā)表過關(guān)于加快推進(jìn)綠色建筑的文件，確定今年在建筑節(jié)能方面的投入將超過40億人民幣，并且力爭到2020年綠色建筑占新建筑比重超過30%。我們相信有關(guān)措施將會利好節(jié)能概念建筑商及節(jié)能材料供貨商之前景。

　　興業(yè)太陽能(750.HK)是受惠股份之一。集團(tuán)是內(nèi)地最大的光伏建筑一體化承包商之一，光伏建筑一體化是指樓宇及建筑物光電技術(shù)與建筑設(shè)計(jì)的一體化，且將太陽能轉(zhuǎn)化為可用的電能，主要客戶包括政府機(jī)構(gòu)、國有及民營建筑公司等。

　　根據(jù)“十二五”規(guī)劃，中央將透過“金太陽政策”以支持太陽能發(fā)展。本月初集團(tuán)亦宣布獲得150兆瓦金太陽示范工程項(xiàng)目，規(guī)模是歷年最多，有助提振整體收入表現(xiàn)。管理層預(yù)計(jì)今年銷售額可望超過30億人民幣，按年增長25%以上，當(dāng)中太陽能業(yè)務(wù)比重料達(dá)60%。據(jù)管理層表示，連同5月份獲得的“金太陽計(jì)劃”訂單，集團(tuán)目前手頭訂單總市值達(dá)36億人民幣。

　　縱使中央近期調(diào)低金太陽示范項(xiàng)目的補(bǔ)貼至每瓦5.5人民幣，較去年減少兩成左右，但由于開發(fā)太陽能發(fā)電系統(tǒng)之成本亦已回落近五成，因此補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)對集團(tuán)的影響不大，反而有助縮短項(xiàng)目之回本期，管理層預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)之毛利率可保持在30%以上。

　　根據(jù)市場綜合預(yù)測，今年市盈率僅4.9倍，今年兩年每股盈利復(fù)合增長20.3%，估值不高。技術(shù)上，該股近期兩度于3.70港元水平獲得支持，因該處亦是長期上升軌在所，20天保歷加信道保持橫行，預(yù)料短期內(nèi)仍以上落市為主。

　　信義玻璃(4.37,-0.01,-0.23%,實(shí)時(shí)行情)(868.HK)受惠太陽能玻璃行業(yè)前景正面，引入投資基金亦有助業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

　　擴(kuò)充太陽能玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)能，更能受惠中央扶助政策；

　　浮法玻璃業(yè)務(wù)毛利率回升，建筑玻璃訂單亦理想；

　　今年預(yù)測市盈率10.4倍，今明兩年每股盈利復(fù)合增長21.6%。

　　另一方面，政策也有助太陽能玻璃行業(yè)的發(fā)展。我們曾于上月推介信義玻璃(868.HK)，受惠玻璃需求及產(chǎn)品售價(jià)回升，集團(tuán)今年首季的產(chǎn)量及毛利率均創(chuàng)出歷史新高。其后，本月初更獲投資基金Sculptor Finance入股，配售新股連同可換股債合共集資11.6億港元，當(dāng)中5億港元將用作在天津開設(shè)汽車玻璃出口廠房、擴(kuò)大環(huán)保節(jié)能建筑玻璃產(chǎn)能、恢復(fù)日產(chǎn)能500噸的太能玻璃生產(chǎn)線，以及拓展下游加工太陽能玻璃產(chǎn)能等，使其更能受惠中央推廣節(jié)能減排的政策。

　　其它業(yè)務(wù)板塊前景亦樂觀，浮法玻璃行業(yè)整體受惠落后產(chǎn)能被淘汰，加上首季去庫存進(jìn)度理想，目前庫存已降至17天的正常水平，有利該產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步回升；此外，主要原材料純堿的價(jià)格亦由高位大幅回落25%，在雙重利好之下，該業(yè)務(wù)板塊之毛利率勢將顯著回升。另一方面，建筑玻璃訂單也較以往急增，集團(tuán)預(yù)計(jì)今年將向1,000幢大廈提供建筑玻璃，規(guī)模是去年的2.5倍，因此預(yù)期理想訂單的情況可持續(xù)到今年底。

　　根據(jù)市場綜合預(yù)測，今年市盈率僅10.4倍，今明兩年每股盈利復(fù)合增長21.6%。技術(shù)上，過去大半年均處于上落市，近期已落返區(qū)間底部，投資者可趁機(jī)吸納。