玻璃行業(yè)：堿價格逐步企穩(wěn) 增持

【玻璃行業(yè)研究報告內(nèi)容摘要】

投資要點：

價格：監(jiān)測區(qū)域內(nèi)價格走勢

據(jù)中國玻璃信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，六月下旬全國玻璃均價繼續(xù)上漲，但漲幅趨緩。根據(jù)我們的監(jiān)測區(qū)域（括號內(nèi)百分比表示各區(qū)域白玻均價漲跌幅），上漲的區(qū)域有5：成都（+0.04%），秦皇島（+0.03%），西安（+0.01%），北京（+1.34%），武漢（+0.10%）；下跌的區(qū)域有2：廣州（-0.11%），上海（-0.47%）；沈陽（0%）。

庫存繼續(xù)下降，價格延續(xù)上漲趨勢，有些玻璃生產(chǎn)線顯示出濃厚的點火信息。

沙河玻璃進(jìn)入的速度開始加快，影響了西北區(qū)域價格的上漲；華中地區(qū)本期價格基本穩(wěn)定，市場變化不大，連續(xù)的雨季影響產(chǎn)品出貨的速度；東北在生產(chǎn)企業(yè)漲價的帶動下，市場價格略有上漲，幅度不大；華北價格京津唐地區(qū)的會議后略有上漲，出貨速度減緩，整體上需求不旺；西南地區(qū)個別地區(qū)價格上漲，整體較穩(wěn)定；華東價格經(jīng)過幾輪上調(diào)之后平穩(wěn)下來，部分廠家的庫存有所上漲，企業(yè)壓力比較大，采取價格優(yōu)惠的措施；華南市場受到外埠貨源影響，低質(zhì)量低價位的產(chǎn)品價格有所下滑，其他產(chǎn)品價格穩(wěn)定或者略有上漲，高價位產(chǎn)品有上漲趨勢。

 庫存水平：庫存環(huán)比下降，加速出貨

全國271 條浮法玻璃生產(chǎn)線六月下旬庫存水平同上旬相比下降，總量在2724萬重量箱，減少5萬重量箱，環(huán)比下降0.18%，庫存水平同比增加48.29%， 去年下半年玻璃開始進(jìn)入嚴(yán)峻環(huán)境，因此庫存同比較之前大幅下降。

成本端重油和純堿價格：純堿價格企穩(wěn)

截止6月30日，全國純堿價格結(jié)束下挫的局面，維持穩(wěn)定。

產(chǎn)能狀況（新增點火、冷修、停產(chǎn)）

本旬冷修生產(chǎn)線和上旬一樣保持44 條，冷修線生產(chǎn)能力達(dá)到19690T/D；停產(chǎn)保持在29條生產(chǎn)線，產(chǎn)能11960T/D；新增一條臺玻（咸陽）1200T/D線。

停窯率由于沒有新停窯同時新增一條1200T/D，小幅下降至21.5%，仍然居于歷史最高水平。冷修的生產(chǎn)線如寧波康利、方興科技和沙河迎新都有點火意愿。

投資評級

玻璃制造指數(shù)下跌6.79%，滬深300 下跌3.56%，大幅跑輸滬深300。玻璃制造行業(yè)市盈率（整體法、TTM）32.39倍，PB（整體法、不調(diào)整）2.49 倍。目前本輪周期庫存高點已經(jīng)出現(xiàn)，毛利處于底部區(qū)域，玻璃行業(yè)新一輪周期將在今年展開。我們認(rèn)為已經(jīng)不必對玻璃行業(yè)太過于悲觀，緊盯需求端的變化。

根據(jù)“左側(cè)原則”維持行業(yè)“增持”評級，建議關(guān)注玻璃行業(yè)具有成本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢的玻璃深加工、低估值的企業(yè)，推薦重點關(guān)注：耀皮玻璃、旗濱集團(tuán)和南玻A。