南玻A：未來(lái)精細(xì)玻璃將是亮點(diǎn) 中性評(píng)級(jí)

  浮法玻璃景氣度有所回升，但持續(xù)性存疑2013年上半年全國(guó)浮法玻璃的均價(jià)累計(jì)上漲了8%，盈利水平持續(xù)改善，主要原因有：需求顯著改善，上半年浮法玻璃銷量同比增長(zhǎng)了10%，而去年同期下滑了7%；冷修、停產(chǎn)等帶來(lái)的供給端收縮。然而，考慮到未來(lái)需求可能有所放緩、潛在的冷修產(chǎn)能仍具有威脅，我們認(rèn)為價(jià)格繼續(xù)上漲的空間有限。

　　太陽(yáng)能行業(yè)見(jiàn)底回升，盈利溫和改善太陽(yáng)能板塊景氣度觸底回升，多晶硅價(jià)格已經(jīng)從底部15美元/千克反彈至目前的18美元/千克，組件的價(jià)格也出現(xiàn)了一定的回升。我們認(rèn)為，供給端收縮、需求的好轉(zhuǎn)有望使得價(jià)格繼續(xù)溫和上漲，盈利水平有望繼續(xù)改善。

　　2015年精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將是最大看點(diǎn)公司的發(fā)展重心已經(jīng)開(kāi)始向精細(xì)玻璃產(chǎn)業(yè)傾斜。我們預(yù)計(jì)，2015年精細(xì)玻璃有望成為公司業(yè)績(jī)最大的貢獻(xiàn)點(diǎn)。憑借先進(jìn)的生產(chǎn)工藝，超薄玻璃上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利近2300萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)未來(lái)新建的兩條超薄玻璃將繼續(xù)提升公司盈利。同時(shí)，OGS等觸摸屏也有望于2015年開(kāi)始量產(chǎn)，增長(zhǎng)空間逐步開(kāi)啟。

　　估值：下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.00元，維持“中性”評(píng)級(jí)我們將公司2014年的EPS預(yù)測(cè)從之前的0.61元小幅下調(diào)至0.58元，主要是考慮到工程玻璃的毛利率水平略有下降；同時(shí)，我們下調(diào)了公司2016/2017以及長(zhǎng)期增長(zhǎng)假設(shè)，主要是由于之前對(duì)于公司精細(xì)玻璃產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期盈利增速預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，基于瑞銀VCAM絕對(duì)估值模型(WACC為9.1%)，得到新目標(biāo)價(jià)10.00元，我們認(rèn)為目前股價(jià)基本反映了盈利好轉(zhuǎn)預(yù)期，維持“中性”評(píng)級(jí)。