業(yè)績受累玻璃價格下行

   2011年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.06億元，同比增長18.76%；營業(yè)利潤14.27億元，同比增長8.35%；利潤總額為14.91億元，同比增長10.54%；歸屬母公司所有者凈利潤11.1億元，同比增長6.58%；基本每股收益0.53元。

    需求低迷，價格下行拖累公司業(yè)績

    公司第三季度收入和利潤增幅下降，營業(yè)收入同比下降0.28%，歸屬于母公司所有者凈利潤同比下降32.83%。主要原因是玻璃價格下降的影響，2011年以來浮法玻璃價格一直處于下降趨勢當中，其它玻璃價格壓力較大。同時光伏產業(yè)的低迷狀態(tài)對于公司太陽能產業(yè)的業(yè)務形成影響，這些均導致第三季度業(yè)績出現(xiàn)同比下降。

    期間費用率提升，毛利率下降

    在價格下降的影響下，第三季度公司綜合毛利率為30.06%，同比下降5.12個百分點；期間費用率為11.81%，同比提高1.54個百分點。其中財務費用率提高1.01個百分點，在利率提升的情況下公司增加銀行借貸，報告期內公司增加短期借款8.61億元，同比增長98%，增加長期貸款5.33億元，同比增長73%。公司在建項目的建設導致公司長期借款增加。

    加大融資力度，積極發(fā)展節(jié)能和太陽能相關業(yè)務

    未來公司的業(yè)績增長點主要在于節(jié)能玻璃和太陽能產業(yè)業(yè)務。這兩項業(yè)務成為公司未來發(fā)展的方向，公司積極投資建設LOW-E玻璃、TCO鍍膜玻璃和太陽能電池組件生產線。通過非公開增發(fā)方式和短期融資券的方式進行融資。非公開增發(fā)不超過2.5億股，募集總額不超過40億元；8月5日銀行間市場接受公司總額為7億元的短期融資券融資。隨著資金的投入，公司產能建設將會逐步投產，公司將受益于國家節(jié)能和新能源發(fā)展的相關政策，從而提升公司業(yè)績空間。

    盈利預測及評級

    預計公司2011-2012年的每股收益分別為0.73元、0.91元，以收盤價11.93元計算，對應動態(tài)市盈率分別為16倍、13倍。估值水平不高，謹慎維持公司“增持”的投資評級。

    風險提示

    光伏產業(yè)發(fā)展速度低于預期和玻璃價格下降超預期的風險。